|
Евробонды ТНК недооценены . "Тройка Диалог" предлагает инвесторам воспользоваться моментом для их покупкиЕлена Мязина С завершением думских выборов закончилась и шумиха вокруг частных нефтяных компаний, надеются аналитики "Тройки Диалог" и предлагают на этом заработать. Они рассчитывают, что котировки облигаций нефтянки вернутся к справедливым уровням, а первый претендент на рост цен, по их мнению, - евробонды ТНК. Еврооблигации ТНК на $700 млн были выпущены в ноябре 2002 г. Купон выплачивается раз в полгода из расчета 11% годовых. Погашение - в ноябре 2007 г. Еврооблигации ТНК - одни из самых волатильных российских бумаг. В апреле всего за три дня их доходность сократилась более чем на 200 базисных пунктов и стала меньше, чем близких по срокам бумаг "Газпрома", которые по надежности сравнивают с суверенными, напоминает аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. "Так рынок отреагировал на известие о слиянии ТНК и ВP", - поясняет он. Впрочем, через два месяца "ТНК-07" снова стала доходнее, чем "Газпром-07". Но скандал вокруг "ЮКОСа" обвалил долги ТНК. А вот бумаги "Газпрома" удержали свои позиции - от сильного падения их спас полугосударственный статус. В результате разница между доходностями облигаций двух компаний резко возросла, а высказанные перед выборами сомнения в законности приватизации ТНК увеличили спрэд до 100 б. п. в ноябре при среднем значении 48 б. п. Хотя конфликт с ВР испортил бы инвестиционный климат России, рынок посчитал "государственную" защиту крепче "международной", указывает Кудрин. Он считает "предвыборную" премию в 40 - 50 б. п. явно чрезмерной и полагает, что после выборов она сократится до нуля. При этом бумаги ТНК подорожают на процентный пункт. Кудрин подкрепляет свои выводы одинаковой оценкой Standard & Poor's "Газпрома" и ТНК: в ноябре агентство повысило кредитные рейтинги обоих заемщиков с В+ до ВВ- - самого высокого уровня среди российских компаний. Другие аналитики согласны со своим коллегой из "Тройки". Бумаги ТНК и "Газпрома" должны торговаться на одном уровне, считает Константин Павлов из "Зенита". Правда, он добавляет, что победившие в выборах фракции поддерживают идею повышения природной ренты. Если налогообложение нефтяников увеличится, поясняет Павлов, спрэд может сохраниться. "Немного дешевыми" находит долги ТНК и аналитик "НИКойла" Дмитрий Дудкин. Он полагает, что их доходность может снизиться на 25 б. п. Менее оптимистичен начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Артур Аракелян: "Особого преимущества в сотрудничестве с ВР я не вижу: ТНК все равно работает в России и по своим долгам расплачивается самостоятельно". Справедливый спрэд между еврооблигациями "ТНК-07" и "Газпром-07", по его мнению, составляет 50 - 75 б. п. Вчера доходность долгов ТНК на 18. 00 МСК составляла 6,4% годовых, "Газпрома" - 5,6%.
|
|