Рублевые бонды - лучший актив

        2003 г. стал вторым годом стремительного развития рынка корпоративных облигаций, говорит аналитик Банка Москвы Егор Федоров. Бумаги на сумму порядка 80 млрд руб. разместили более 60 эмитентов, а число регионов-заемщиков выросло с 14 до 25. По оценке Федорова, объем рынка корпоративных долгов вырос в полтора, а муниципальных - в два с половиной раза и к началу 2004 г. объем негосударственных обязательств в обращении составил 245 млрд руб.

        Рост денежной ликвидности вследствие высоких цен на нефть привел к снижению доходности по итогам 2003 г. на 4 - 5 процентных пункта - до 12,3% годовых по корпоративным и 10,5% годовых по муниципальным бумагам. "На фоне укрепившегося рубля инструменты с фиксированным доходом оказались одними из наиболее привлекательных и доходных объектов инвестирования", - указывает он. Бонды "Газпрома", например, по расчетам аналитика "НИКойла" Дмитрия Дудкина, принесли их владельцам более 26% годовых, а обязательства Тюменской нефтяной компании - более 33%.

        В этом году на такие заработки инвестиционные банкиры не рассчитывают. Доходность рублевых негосударственных бумаг, по оценкам "Ренессанс Капитала", в лучшем случае снизится на 300 б. п. , что соответствует доходу в размере 13,4% годовых. Федоров считает, что к началу 2005 г. доходность корпоративных и муниципальных бондов снизится до 8 - 10% годовых.

        Но аналитики не унывают: перспективы остальных долговых инструментов выглядят еще хуже. "Ожидаемый рост доходностей в США будет оказывать крайне негативное влияние на котировки российских еврооблигаций", - предупреждает "Ренессанс". Цена самых ликвидных бумаг - "России-30", по оценкам компании, на конец 2004 г. составит 99% от номинала (сейчас - около 99,5% ). По прогнозам аналитиков банка "Зенит", к концу года ФРС поднимет процентную ставку с 1% до 2% годовых, при этом доходность 10-летних американских казначейских обязательств вырастет до 5%. "Зарождение нового экономического цикла вызовет переток капиталов из облигаций в акции", - полагают в "Зените".

        Спрос на внутреннем долговом рынке, уверены аналитики, обеспечен. "Ренессанс Капитал" указывает на укрепление рубля и высокий уровень ликвидности. Главную роль в определении конъюнктуры аналитики "Зенита" отводят российским банкам и нерезидентам. Увеличение спроса, полагает Федоров из Банка Москвы, позволит "переварить" все намеченные на 2004 г. выпуски. Только в I квартале, по оценкам "Зенита", могут быть размещены облигации на 54,3 млрд руб. Федоров предполагает, что в 2004 г. объем корпоративных облигаций вырастет на 120 млрд руб. , муниципальных - на 45 млрд руб.

        ОПРОС "ТРАСТА": В конце 2003 г. инвестбанк "Траст" опросил 28 своих контрагентов и клиентов о перспективах рынка облигаций в I квартале 2004 г. Увеличить вложения в рублевые корпоративные и муниципальные облигации собираются 24 респондента. На втором месте акции - 19 опрошенных. Корпоративные евробонды, суверенные еврооблигации и ГКО-ОФЗ намерены приобрести девять, восемь и пять участников опроса соответственно. Наибольшее влияние на рынок, как посчитали 27% опрошенных, способны оказать политические факторы. Вторым по значимости фактором стал обменный курс рубля к доллару.

Источник: Ведомости