18.10.2004

Капкан для покупателя. DrKW сулит проблемы новому владельцу "Юганскнефтегаза"

Татьяна Егорова
Юлия Бушуева
Кирилл Корюкин
Родион Левинский

Главное богатство “ЮКОСа” будет не так-то просто продать даже по дешевке. Такой вывод содержится в отчете инвестбанка Dresdner Kleinwort Wasserstein (DrKW), оценивавшего “Юганскнефтегаз”. Это несамостоятельное предприятие, над которым дамокловым мечом висят грехи “ЮКОСа”, напоминает инвестбанк, так что правительству придется гарантировать покупателю безопасность.

“Юганскнефтегаз” в 2003 г. добыл 49,7 млн т нефти, или 62% всей добычи “ЮКОСа”, за шесть месяцев 2004 г. – 25,6 млн т нефти. “Юганскнефтегазу” принадлежит 26 лицензий на добычу нефти и газа с запасами (по методологии SPE) 16,2 млрд т нефти. 100% акций “Юганска” принадлежат “ЮКОСу”, но Минюст намерен продать предприятие для оплаты налоговых долгов материнской компании. По заказу Минюста DrKW оценил “Юганскнефтегаз”, оценка составила от $14,3 млрд при самом пессимистичном сценарии до $21,1 млрд при наиболее оптимистичном. Судебные приставы взяли за основу первую оценку, вычли из нее еще не подтвержденные судом налоговые претензии на $951 млн и кредиты “ЮКОСа” на $2,86 млрд, по которым “Юганск” является поручителем, и объявили, что компания стоит $10,4 млрд. Госчиновники рассказывают, что РФФИ поручат продать только обыкновенные акции (76,8% уставного капитала) и с 60%-ным дисконтом. То есть стартовая цена “Юганска” может составить чуть более $3 млрд.

В отчете, копия которого имеется в распоряжении “Ведомостей”, DrKW констатирует, что продать “Юганскнефтегаз” будет непросто. Во-первых, у компании нет собственной системы сбыта нефти. Сейчас на экспорт идет 52% добытой “Юганскнефтегазом” нефти при среднем значении по отрасли 35%. Это происходит благодаря “ЮКОСу”, который перераспределяет в пользу “Юганска” квоты других своих “дочек”. Но маловероятно, полагает DrKW, что “ЮКОС” уступит ценные экспортные квоты новому владельцу“.

Во-вторых, “Юганскнефтегаз” могут призвать к ответу за грехи материнской компании, пишет DrKW. Долгосрочные кредиты “ЮКОСа” ($2,037 млрд по состоянию на 31 августа) обеспечены экспортными поставками “дочек”, в том числе и “Юганска”. И хотя “ЮКОС” указал, что может продолжать обслуживать займы за счет “Томскнефти” и “Самаранефтегаза”, оценщик предполагает, что “отделение “Юганскнефтегаза” приведет к техническому дефолту по выплате займов, которые будут рассматриваться как обязательства “дочки”. Кроме того, в отчете DrKW сказано, что Федеральная налоговая служба намерена предъявить “Юганску” претензии на сумму около $600 млн за 1999-2001 гг. и доначислить налоги за 2002-2003 гг. А поскольку счета компании заблокированы и она не платит текущие налоги, ей вдобавок грозит и отзыв лицензий. Оценщик не рекомендует их отзывать, поскольку в этом случае стоимость компании может быть близка к нулю.

Наконец, заключает оценщик, непрозрачность продажи “Юганскнефтегаза” вызовет большую обеспокоенность на международных рынках“. Отдельную опасность для нового владельца компании представляют акционеры “ЮКОСа”, которые могут оспорить в суде установленную стоимость активов или налоги и штрафы, начисленные налоговиками. Сам “ЮКОС” тоже настроен агрессивно. “Позиция компании неизменна — продажа "Юганска" незаконна и не должна состояться”, — настаивает пресс-секретарь “ЮКОСа” Александр Шадрин.

DrKW считает, что правительству придется гарантировать покупателю защиту от всех этих рисков. Но даже в этом случае претендентов будет немного: иностранные компании смогут побороться за “Юганск”, только получив “политическую поддержку”, а у российских нефтяников не хватит на него денег. Но переговоры иностранцев с правительством потребуют значительного времени, а взять кредит на покупку “дочки” “ЮКОСа” будет непросто, пишет оценщик. Ведь чтобы привлечь деньги на рынке, нужно время, а “отношение кредиторов может оказаться консервативным, учитывая характер приобретения”. DrKW же более оптимальным сценарием считает раздел “Юганска” на месторождения или группы месторождений и продажу по частям.

Один из чиновников правительства Михаила Касьянова призывает не преувеличивать эти сложности. “Потенциальных покупателей могут прокредитовать госбанки — Сбербанк и ВТБ”, — рассуждает он, но подчеркивает, что о таких планах ему не известно. Иностранные же банки, по его мнению, “не захотят выделять несколько миллиардов долларов на такой высокорисковый проект”. Опрошенные “Ведомостями” сотрудники Societe Generale, ING, J. P. Morgan, Сitigroup и ABN Amro оставили эту гипотезу без комментариев. В то же время топ-менеджер одного из банков прогнозирует “крайне высокий” интерес к аукциону со стороны зарубежных нефтекомпаний, таких как ChevronTexaco, Statoil, Shell и ExxonMobil. Придут они или нет, подчеркивает банкир, будет зависеть от позиции правительства: либо оно пригласит инвесторов, как в случае с продажей пакета акций “ЛУКОЙЛа” ConocoPhillips, либо допустит к тендеру ограниченное число российских участников, как в случае со “Славнефтью”.

Крупные российские компании публично открестились от планов купить “Юганскнефтегаз”. Пресс-службы Shell и ExxonMobil отказались от комментариев. Связаться с ChevronTexaco не удалось. И лишь представитель Total Поль Флорен отметил, что Total всегда ищет новые возможности на нефтяном рынке.

Аналитик “Ренессанс Капитала” Павел Мамай полагает, что крупные российские компании смогут без труда привлечь $1-2 млрд в достаточно короткие сроки. В то же время говорить о большей сумме от западных банков вряд ли имеет смысл, да и российские “Сбер” и ВТБ вряд ли смогут выдать более $1 млрд на двоих. Получить комментарии у госбанков не удалось.

Ведомости