|
"Достойная компенсация тем, кто берет на себя риск на этом рынке". Банк "Тинькофф кредитные системы" заинтересованности инвесторов в высокорисковых активах не вызвалБанк "Тинькофф кредитные системы" (ТКС-банк), разместивший рублевые облигации на российском рынке, в первый день продаж реализовал всего 18% эмиссии, несмотря на то, что купонная ставка была установлена на рекордном уровне 18% годовых. Эксперты отмечают, что это размещение показывает низкую заинтересованность инвесторов в высокорисковых активах на фоне дефицита ликвидности. Даже с высокой доходностью инвесторы покупать облигации эмитентов без кредитной истории не готовы, - сообщают сегодняшние газеты.Из 1,5 миллиардного объема дебютного выпуска облигаций банка вчера было продано бумаг лишь на 272 миллиона рублей. Неразмещение выпуска облигаций в первый день является довольно редким явлением на российском рынке и в основном характерно для компаний третьего эшелона. Последний раз длительные размещения облигаций были в декабре 2006 года, когда на небольшой по ликвидности рынок пришелся целый вал размещений. В частности, в декабре семь дней размещал свои облигации "Вагонмаш", пять дней- "Сахатранснефтегаз", 25 дней - Дирекция капитального строительства Фонда жилищного строительства Республики Башкортостан, - отмечает РБК-daily. Оставшийся объем будет размещаться в режиме переговорных сделок, согласно проспекту эмиссии у банка на это есть 10 рабочих дней. По словам представителя Дойче Банка, являющемся организатором выпуска, они все же надеются разместить выпуск за два-три дня, - пишет "Коммерсант". "Ведомости" цитируют трейдера крупной инвесткомпании, который утверждает, что "по сути, предлагается дать деньги Олегу Тинькову под его имя, и держатели бумаг будут нести те же риски, что и акционеры". Согласно бизнес-плану к концу 2007 года кредитный портфель банка составит 2,6 миллиардов руб., а в 2008 году - 14 миллиардов руб. В ходе аукциона была определена крайне высокая ставка купона - 18% к годовой оферте, при том, что последние размещения облигаций проходили со ставкой 8-14%. Ставок, соразмерных размещению ТКС, на рынке не предлагалось более четырех лет. В 2002 году "Газпром" и РАО ЕЭС размещали трехлетние облигации в объеме 5 миллиардов и 3 миллиардов рублей со ставкой купона 15% годовых. Такая ставка отражала уровень рисков, характерный для развивающегося рынка рублевых облигаций. "Сейчас 18% - это черта, за которой бумаги переходят в разряд так называемых мусорных бумаг, - считает аналитик Райффайзенбанка Михаил Никитин.- На этом уровне сейчас торгуются бумаги компании 'Марта', высокая доходность которой определяется большой долговой нагрузкой эмитента". По словам аналитиков, выше 18% годовых инвесторам предлагают эмитенты, размещения которых сопровождались "негативом нефинансового характера". К ним относятся облигации "Русснефти", котировки которых рухнули после возбуждения уголовного дела против Михаила Гуцериева, а также агентства недвижимости МИАН, обвиненного ФНС в уклонении от уплаты налогов. Средства, привлеченные в ходе размещения, ТКС намерен потратить на развитие карточного бизнеса. Об этом президент ТКС Оливер Хьюз сообщал в начале октября. Участники рынка полагают, что банк выбрал странный способ финансирования проекта, являющегося профильным в структуре бизнеса. "Банк в столь ранней стадии развития должен финансироваться в большей степени за счет увеличения капитала акционерами",- недоумевает начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин. По словам аналитика банка "Ренессанс Капитал" Николая Подгузова, необеспеченный долг без возможности досрочного погашения представляется очень рискованным, "особенно учитывая высокие риски невозвратов в сегменте потребительского кредитования". Планируя облигационный заем, ТКС изначально рассчитывал привлечь средства под высокую процентную ставку, говорят топ-менеджеры банка. Оливер Хьюз заявил вчера, что ставка была сформирована в процессе переговоров с организаторами. Он пояснил: "я не считаю ее неадекватной: наш уровень доходов позволяет существовать с такой ставкой", - подчеркивает "Коммерсант". "Размещение ТКС стало бы ярким событием для рынка даже в благоприятных условиях, - считает аналитик "Райффайзенбанк Австрия" Михаил Никитин. - Фактически банк предлагает проинвестировать в стартовый проект, только не через участие в капитале, а в форме долга с погашением через год. Соответственно, и доходность сделки больше напоминает рынок венчурных инвестиций. Однако и 18%, похоже, оказались не слишком привлекательным уровнем, что, на мой взгляд, все же связано с риском эмитента, а не с общей ситуацией на рынке". По мнению экспертов, низкий спрос на облигации ТКС-банка не связан с уровнем ставки, просто инвесторы не захотели вкладывать свои средства в бумаги эмитента, дальнейшее развитие которого непонятно. "Из-за новизны бизнес-модели ТКС, отсутствия истории и недостаточного раскрытия информации риски кажутся высокими, а оценить их "справедливую" стоимость очень сложно, - говорит аналитик МДМ-банка Михаил Галкин. - Рынок облигаций привык к более простым для понимания заемщикам, у которых есть отчетность, более-менее понятные перспективы, кредитные рейтинги наконец", - подчеркивает РБК-daily. Размещение ТКС - крайне рискованный шаг в условиях глобального кризиса ликвидности, нарушившего планы по внешним заимствованиям российских эмитентов. В таких условиях инвесторов можно заинтересовать только качеством эмитента. По мнению старшего аналитика "Антанты Капитал" Максима Осадчего, положение с ликвидностью улучшается, но "инвесторы еще не готовы принимать риски по мусорным облигациям". "Время для размещения выбрано крайне неудачное",- уверена старший аналитик Альфа-банка Ангелика Генкель. В частности, объем налоговых платежей предприятий в конце октября, по оценкам аналитика, превысит 230 миллиардов рублей. Кроме того, дополнительным риском является большой объем размещений и оферт крупнейших эмитентов, запланированных на четвертый квартал. На последний квартал традиционно приходится 40% всех размещений, которые оттягивают ликвидность. А в этом году инвесторы крайне осторожны и рынок в целом еще не готов к размещениям, резюмируют эксперты, - констатирует "Коммерсант". Тиньков от комментариев отказался, сославшись на то, что размещение еще не завершено. "Мы удовлетворены итогами первого дня размещения, - сказал "Ведомостям" президент ТКС-банка Оливер Хьюз. - Для размещения остального объема у нас есть еще девять дней". Банк рассчитывал на такую ставку, уверяет Хьюз. "Достойная компенсация тем, кто берет на себя риск на этом рынке", - цитирует Reuters финансового директора ТКС-банка Валентина Морозова. Ставка 18% - низкая, возражает ведущий портфельный менеджер Номос-банка Иван Гуминов, ведь проект Тинькова только начинает работу, масштабы бизнеса невелики, а конкуренция на рынке пластиковых карт высока. Инвесторы рассчитывали на 25-30%, полагает аналитик МДМ-банка Михаил Галкин. Да и инвесторы все еще не склонны к риску, отметил "Ведомостям" Николай Подгузов. Банк "Тинькофф кредитные системы", специализирующийся исключительно на выпуске и обслуживании кредитных карт, начал работу в мае 2007 года. Мажоритарным акционером банка является Олег Тиньков. По итогам девяти месяцев собственный капитал банка составил 332 миллиона рублей, активы - 504 миллиона рублей. Согласно бизнес-плану, к концу 2007 года кредитный портфель планируется нарастить до 2,6 миллиардов рублей, - напоминает "Коммерсант".  |
|