Искусство обмена

Чего не хватило Михаилу Фридману для осуществления его мечты

Еще в 2001 г., когда «Альфа-групп» стала акционером «Вымпелкома», Михаил Фридман говорил, что когда-нибудь благодаря этому оператору он станет совладельцем глобальной телекоммуникационной корпорации. С тех пор портфель «Альфы» пополнился долями еще нескольких сотовых компаний в СНГ и Азии, но мечта Фридмана так и не осуществилась. Хотя счастье было совсем близко: сделке по обмену активами с норвежской Telenor помешал кризис.

О сделке, вернее, о ее отмене рынок узнал на прошлой неделе. До этого вся информация о переговорах держалась в строгой тайне. И понятно почему. Альянс «Альфы» с норвежским гигантом мог бы радикально изменить расклад сил на российском рынке связи. В результате сделки «Альфа» стала бы миноритарным акционером Telenor и, что самое важное, получила бы контроль над «ВымпелКомом», который может стать ядром будущей телекоммуникационной империи. Впрочем, от последних планов Фридман не отказывается и сейчас. Ради их исполнения он готов даже продать долю в другом лидере нашего сотового рынка — «МегаФоне».

НА ПЕРЕЛОМЕ

Стоимость активов Altimo — телекоммуникационной «дочки» «Альфа-групп» — в конце 2007 г., по собственной оценке, превысила $23 млрд. Это совсем небольшая компания, в которой работает около 50 человек, что не мешает ей, однако, быть одним из самых заметных игроков на отечественном связном рынке. Слухи о том, что Фридман вот-вот о чем-то договорится с Telenor, которая, так же как и Altimo, владеет блокирующим пакетом в «ВымпелКоме» (у российской компании 44% акций оператора, у норвежцев — 29,9%), появлялись последние два года с завидной регулярностью. Масла в огонь подливала и сама Telenor, чьи представители в прошлом году заявили, что очень устали от такого партнера, как Фридман, и готовы «развестись» с ним по обоюдному согласию. Рассорил партнеров украинский вопрос. В 2005 г. Altimo скупила 43,5% оператора «Киевстар», чьим основным акционером была Telenor, после чего предложила объединить его с «ВымпелКомом». Норвежцы взамен потребовали контрольный пакет объединенного оператора, что совершенно не устраивало Фридмана.

Altimo, с одной стороны, не особенно претендовала на контроль, но с другой — не хотела, чтобы его получил кто-то другой. Неудачные переговоры вылились в полномасштабные боевые действия. Назло норвежцам Altimo поддержала украинскую экспансию «ВымпелКома», вступившего в прямую конкуренцию с «Киевстаром». Представители Altimo перестали посещать заседания акционеров украинского оператора, фактически развалили его совет директоров и вообще доставили Telenor массу неприятностей. Telenor отвечала судебными исками. В результате партнеры оказались в патовой ситуации.

В августе, рассказывают источники , близкие к норвежской стороне, компании были в двух шагах от перемирия. Пожалуй, впервые они выработали конкретную схему сделки по «разводу» активов (копия соглашения имеется в распоряжении. Altimo должна была уступить свой пакет в «Киевстаре» в обмен на 12% акций «ВымпелКома» и 5% акций самой Telenor, которые сейчас принадлежат норвежскому правительству.

Для Altimo это был переломный момент. Прежде вся ее стратегия, по словам главного управляющего директора компании Алексея Резниковича, была построена исключительно на портфельных инвестициях, на скупке миноритарных, прежде всего блокирующих, пакетов акций операторов. «Мы не специалисты в телекоммуникациях и не хотим полностью контролировать операционную деятельность компании», — еще недавно говорил главный спикер и вице-президент Altimo Кирилл Бабаев.

Но сменить род занятий Altimo в тот раз не удалось. Обе стороны официально не комментируют причин отмены сделки, но они и без того кажутся довольно очевидными. Последние месяцы из-за бури на фондовых рынках публичные «ВымпелКом» и Telenor стремительно дешевели. Проводить размен подобного масштаба в такой ситуации нереально — непонятно, к примеру, по каким мультипликаторам оценивать стоимость компаний.

ХУДШЕЕ ПОЗАДИ

Возможно, что норвежцев отпугнула еще и финансовая неустойчивость «Альфы». В своем недавнем отчете «ЮниКредит Атон» упомянула группу среди компаний с самым высоким уровнем долга. «ВымпелКом» и розничная сеть X5 Group, акциями которых обеспечены займы «Альфы», фигурируют в списке активов с самыми высокими финансовыми рисками. Долг одной Altimo на начало этого года составлял $10,3 млрд. Так, в ноябре 2007 г. она привлекла под пакет «ВымпелКома» два связанных кредита в Deutsche Bank на общую сумму $2 млрд. В «ЮниКредит Атон» не исключают, что часть этих кредитов была потрачена на приобретение бумаг все того же «ВымпелКома». Правда, доказать это невозможно. В течение 2006-2007 гг. Altimo увеличила свой пакет в операторе на 11%, заплатив за них только в прошлом году $1,6 млрд.

С другой стороны, рыночная цена активов Altimo в начале этого года была в 2 раза выше долга. Еще летом ее пакет «ВымпелКома» стоил около $13 млрд, то есть в 30 раз больше, чем группа заплатила за него в 2001 г. (за вычетом последних приобретений). Свою долю в непубличном «МегаФоне» группа Altimo оценивала в начале года в $4,8 млрд. Выходит, с 2003 г. она подорожала в 16 раз.

Но с момента выдачи кредита немецким банком «ВымпелКом» подешевел больше чем на четверть. На прошлой неделе аналитики заговорили, что Altimo может его потерять. В пятницу Фридману даже пришлось выступить с заявлением, что он «не видит рисков подобного рода». В августе компания договорилась с банком о новых условиях по одному из кредитов. Как будут выполнены обязательства по второму займу, в Altimo обсуждать отказываются. Впрочем, у компании есть финансовая «подушка»: в феврале этого года она продала «ВымпелКому» свой пакет в Golden Telecom за $1,1 млрд. А в совсем уж крайнем случае «Альфа» может одной из первых получить часть тех $50 млрд, которые собирается раздать ВЭБ в рамках поддержки российских компаний. Ведь группа владеет сразу двумя стратегическими активами — долями в ТНК-BP и «ВымпелКоме». И вероятно, Фридман не забыл обсудить этот вопрос на встрече с президентом Дмитрием Медведевым, которая состоялась в прошлый понедельник. Так что худшее для группы, скорее всего, уже позади. Пора думать о новых вариантах развития Altimo.

КОНТРОЛЬНЫЙ ВЫСТРЕЛ

Второй кандидат в глобальные партнеры «Альфы» — шведско-финская TeliaSonera, с которой Altimo совместно владеет «МегаФоном». Этот оператор стал для группы, пожалуй, самым проблемным активом. Из-за долгих судебных разбирательств с фондом IPOC за блокирующий пакет «МегаФона» Altimo приобрела устойчивую репутацию скандалиста и сутяжника. Хотя позиция Altimo в том споре выглядела все же солиднее. В итоге пакет остался за компанией Фридмана, а Цюрихский международный трибунал даже заклеймил бывшего министра связи Леонида Реймана как настоящего владельца IPOC.

Но Altimo к тому времени успела поссориться и с TeliaSonera по другому поводу. Как и в случае с Telenor, чтобы расшевелить несговорчивых скандинавов, «Альфа» решила сыграть на их территории — на этот раз в Турции. Как рычаг давления она использовала местного оператора Turkcell, в котором TeliaSonera владеет 37% акций. В 2005 г. «Альфа» буквально из-под носа у скандинавов увела пакет другого акционера — компании Cukurova, соблазнив последнюю кредитом под залог акций на сумму $1,7 млрд, который турки не смогли вернуть. TeliaSonera, тоже претендовавшая на пакет Cukurova, подала судебный иск. Если суд встанет на сторону российской группы, то Altimo добавит к своим 6,6% акций Turkcell еще 13,8%, что благодаря запутанной структуре владения Turkcell даст ей контроль. TeliaSonera эта ситуация совсем не радует, но пока она мало что может сделать. Как и Telenor, она заявляет, что хотела бы «развестись» с группой Фридмана.

«Альфа» пыталась замахнуться и на более крупные компании. Фридман рассказывал, что ведет переговоры с Vodafone и France Telecom. Судя по всему, серьезно заинтересовать их не удалось. Возможно, все дело в репутации Altimo. Хотя за последние три года «Альфа» потратила много сил, чтобы улучшить ее имидж. Устраивала приемы в Норвегии и Швеции, выступила спонсором королевских соревнований по лыжному спринту в Стокгольме. Кроме того, при Altimo был создан международный консультативный совет, три члена которого имеют титулы британских пэров (один из них к тому же бывший министр иностранных дел Великобритании, а еще один — основатель Vodafone).

«Международные компании не идут на обмен с нами, потому что мы только миноритарии и не имеем операционного контроля над активами, — объясняет Бабаев. — Стратегическим инвесторам это не очень интересно». Осознав это окончательно, летом прошлого года Резникович решил скорректировать стратегию компании. Теперь цель Altimo — вместо набора мелких пакетов получить контроль над крупным активом, чтобы уже потом разменять его на акции глобальной компании.

НОВЫЙ ПЕРЕДЕЛ

Если после кризиса Altimo и Telenor вернутся к той же схеме размена активов, сделка между ними изменит весь российский рынок связи. Ведь ради контроля над «ВымпелКомом» Фридман готов отказаться от акций «МегаФона». Все равно антимонопольные органы не позволят его сохранить. В отчетности «Альфа-групп» за 2007 г., выпущенной в сентябре, пакет «МегаФона» уже указан в разделе «Инвестиции для продажи». Покупатель хорошо известен — это Алишер Усманов, который прежде выкупил пакет IPOC.

Но, может быть, Altimo еще удастся обменять пакет «МегаФона» на акции Turkcell с TeliaSonera. Правда, действовать для этого ей придется очень быстро. Существует запрет Нью-Йоркского суда на то, чтобы группа владела более 5% любого оператора, конкурирующего с «Киевстаром». А в портфеле Turkcell числится контрольный пакет украинского оператора «Астелит». Чтобы получить контроль над Turkcell, Altimo прежде нужно избавиться от «Киевстара».

Резникович полагает, что по большому счету у всех российских операторов есть лишь два пути — либо становиться частью глобальной компании, либо самому выходить на глобальный уровень. Теперь, видимо, Altimo решила попробовать и второй вариант. Благо в последние годы она развила бурную деятельность в Юго-Восточной Азии, приобрела операторов в Камбодже и помогла «ВымпелКому» с экспансией во Вьетнаме.

Основой для создания собственного глобального игрока по замыслу «Альфы» может стать все тот же «ВымпелКом», который в случае успешного исхода турецких судов можно будет слить с Turkcell и «Астелитом». Абонентская база объединенной компании достигнет 100 млн человек (данные на июнь 2008 г.), а совокупный оборот — $17 млрд. Вместо партнера у скандинавских холдингов появится в странах СНГ и Азии грозный конкурент.