Плохо без "ЛУКОЙЛа". "УралСибу" снизили рейтинг из-за продажи акций НК

Как стало известно “Ведомостям”, финансовая корпорация “УралСиб” продала половину своего 8%-ного пакета акций “ЛУКОЙЛа” неким компаниям, связанным с ней, но не консолидируемым в ее отчетности. Это стало одной из главных причин вчерашнего решения агентства Fitch снизить кредитный рейтинг корпорации, ведь без акций “ЛУКОЙЛа” ее бизнес был бы убыточным.

Бизнес корпорации “УралСиб” всегда сильно зависел от ее главного клиента, “ЛУКОЙЛа”. “Акции "ЛУКОЙЛа" являются активом корпорации с момента ее основания”, — говорит Александр Вихров, исполнительный вице-президент ФК, отвечающий за связи со СМИ. Структуры корпорации, тогда еще называвшиеся “НИКойл”, участвовали в приватизации нефтяной компании начиная с ваучерных аукционов. В распространенном вчера сообщении агентство Fitch указывает долю ФК в капитале “ЛУКОЙЛа” в течение 2003 г. в 7-8%. По информации “ЛУКОЙЛа”, размещенной на его сайте, на 1 декабря 2004 г. 8,2% его акций находились в номинальном держании депозитарной компании “УралСиб”.

Однако не все они принадлежат финансовой корпорации. Как отмечают аналитики Fitch, во второй половине прошлого года корпорация продала половину своего пакета (около 4%) акций “ЛУКОЙЛа”.

Сделка эта была весьма необычной. Сначала бумаги были проданы “другим связанным компаниям за пределами группы, которые не консолидируются в международной отчетности”, рассказывает директор по рейтингам финансовых организаций Fitch Ratings Джеймс Уотсон, после чего корпорация приобрела у этих компаний “фактически за те же деньги финансовый актив, который не дает права собственности на акции [”ЛУКОЙЛа“], но дает экономическую выгоду от этого пакета — право на получение дивидендов и дохода от изменения котировок”.

“В своей практике я не встречал таких инструментов”, — разводит руками Уотсон. Другие эксперты также теряются в догадках. “Экономического смысла в этой операции нет, — недоумевает зампред правления МДМ-банка Алексей Панферов, — на первый взгляд схема ее не ясна, очевидно, не все аргументы известны рынку”. Не проливают свет и объяснения представителей корпорации. Вихров назвал эту операцию “частью процесса реструктуризации активов… корпорации”, а председатель правления банка ИБГ “НИКойл” Владимир Рыскин заявил, что “эти сделки связаны с построением эффективной структуры управления активами ФК в преддверии объединения пяти [входящих в нее] банков”, но, как это связано с реструктуризацией активов и почему от этого повысится эффективность, они не объяснили.

Эта нестандартная комбинация стала одной из двух причин для снижения кредитного рейтинга корпорации, говорит Уотсон. Она ухудшила качество ее капитала, ведь в случае дефолта “ее кредиторы получат вместо акций "ЛУКОЙЛа" финансовый актив, который достаточно сложно реализовать”.

Кроме того, без доходов от пакета акций “ЛУКОЙЛа” бизнес корпорации был бы убыточным. Как следует из консолидированного отчета корпорации, в 2003 г. ее доход составил 18,6 млрд руб., а прибыль — 11 млрд руб., а после уплаты налогов — 10,3 млрд руб. При этом главный актив корпорации принес ей примерно 13 млрд руб. прибыли: 10,6 млрд руб. — за счет продажи 4,13% акций “ЛУКОЙЛа”, 1,3 млрд руб. — от переоценки стоимости пакета ADR компании и около 1 млрд руб. — от дивидендов по бумагам “ЛУКОЙЛа”. Подобная ситуация, по словам Уотсона, была не только в 2003 г., но и в 2002 г.

Операции с акциями “ЛУКОЙЛа” нельзя рассматривать отдельно от остального бизнеса корпорации, говорит Вихров. Однако в Fitch решили иначе — объяснив снижение рейтингов “ухудшением качества капитала и по-прежнему отрицательной доходностью группы за вычетом доходов от акций “ЛУКОЙЛа”. А среди причин снижения прогноза рейтинга банка “УралСиб” указано, что после его приобретения корпорацией он стал “подвержен рискам нефинансовых инвестиций”, в том числе “за счет отнесения части акций группы в "ЛУКОЙЛе" на баланс банка”.

“Ситуация, когда основной доход банк или группа получает от торговли ценными бумагами, типична для России”, — говорит аналитик Standard & Poor's Екатерина Трофимова. В среднем по 30 крупнейшим российским банкам доля доходов от торговли ценными бумагами составляет около 30% суммарной выручки, или более 120% чистой прибыли (по МСФО). “Соответственно, прибыли от традиционного банковского бизнеса у многих банков нет вообще”, — резюмирует аналитик. “Если у [банковской] группы МДМ убрать торговые доходы, прочие виды прибыли нас тоже устраивают”, — возражает Панферов.