|
Рынок высоко оценил "Верофарм"Вчера состоялось первичное размещение акций пятого по величине российского фармпроизводителя ОАО "Верофарм". Акционеры компании - ИК "Тройка Диалог" и аптечная сеть "36,6"- продали 49,99% акций "Верофарма" за $140 млн. Капитализация "Верофарма" составила почти $280 млн при выручке в 2005 году $78 млн. О том, что аптечная сеть "36,6" намерена провести IPO "Верофарма", стало известно в начале декабря 2005 года, когда сеть продала 19,99% акций компании "Тройка Диалог". Для этого в начале 2006 года "Верофарм" было реорганизовано из ЗАО в ОАО. В декабре прошлого года аналитики оценивали 100% акций "Верофарма" в $150 млн, что значительно меньше международных оценок аналогичных производств. Например, консалтинговая компания Natexis Bleichroeder оценивает дженериковые предприятия, умножая EBITDA на коэффициент 10,2. Исходя из этой методики стоимость 100% акций "Верофарма" с EBITDA в $23 млн составляет примерно $240 млн. Однако аналитики сомневались, что "Верофарм" получит такой коэффициент: по результатам двух других сделок по продаже крупных отечественных фармацевтических предприятий - "Нижфарма" и "Акрихина" - он равнялся 6,8 и 7,1 соответственно. Однако рынок оценил "Верофарм" выше самых оптимистичных прогнозов. Вчера "36,6" объявила о закрытии книги заявок на покупку акций "Верофарма" в РТС. Инвесторы готовы выкупить 49,99% из 10 млн акций "Верофарма" по $28 за акцию. "Тройка Диалог" (которая также выступила лид-менеджером размещения) продаст свой пакет полностью, "36,6" - 30% акций. Таким образом, партнеры выручат $140 млн, а коэффициент EV / EBITDA приблизится к 12. Источник, близкий к "Верофарму", уточнил, что спрос на акции компании превысил предложение практически в три раза. ""Верофарм" продемонстрировал способность улучшать свою маржу, увеличивая рост продаж",- отметил гендиректор "Верофарма" Антон Парканский. Из российских фармпроизводителей на бирже торгуются только четыре: "Акрихин", "Биохимик", "Красфарма" и "Уфавита". По данным брокерской компании Rye, Man & Gor Securities (RMGS), в 2005 году показатель EV / EBITDA "Акрихина" составил 3,7, "Красфармы" - 5,1, "Уфавиты"- 6,5 и лишь у "Биохимика" - 12,5. Аналитик RMGS Олег Судаков считает, что в преддверии IPO "Верофарма" стоимость "Акрихина" выросла на 31%, "Биохимика" - на 216%, "Красфармы" - на 375%. Судаков уверен, что российский фармрынок находитсяниже справедливой оценки и в ближайшее время сравняется с коэффициентами восточноевропейских и азиатских компаний, для которых среднее значение EV / EBITDA составляет 14,1. "Показатель EV / EBITDA "Верофарма" приблизился к сектору FMCG: для "Вимм-Билль-Данна" он составляет 12, "Лебедянского" - 12,2, "Балтики" - 13,6, "Калины" - 10,9",- констатирует Судаков. "Мощности приведены к международным стандартам GMP, компания, единственная среди российских, использует отчетность МСФО и для иностранных инвесторов была куда прозрачнее, чем остальные",- объясняет успех размещения Олег Судаков из RMGS. "Верофарм" растет хорошими темпами (плюс 33% в 2005 году), а рентабельность по EBITDA составляет более 30%, информирует аналитик Альфа-банка Елена Бороденко. Однако она уверена, что рынок переоценил "Верофарм": "Показатели международных компаний ниже: например, у Pfizer коэффициент EV / EBITDA равен 8". Гендиректор DSM Group Александр Кузин считает, что размещение "Верофарма" подтолкнет к IPO и другие фармкомпании, например "Отечественные лекарства" и "Фармстандарт". "36,6" планирует потратить средства, вырученные от размещения "Верофарма" (около $84 млн.- "Бизнес"), на развитие сети, говорят в компании. Кузин полагает, что за $84 млн сеть сможет купить примерно 300 аптек. Однако, как сообщил один из участников рынка, владельцы "36,6" планируют создать иную розничную сеть. "Скорее всего, она будет торговать товарами для детей",- уточнил источник. Гендиректор "36,6" Артем Бектемиров отказался от подробных комментариев, отметив лишь, что "подобные соображения есть". АЛЕКСАНДР ДЕМЧУК Деловая газета "Бизнес" |
|