|
"Система" поплатилась рентабельностью за диверсификацию бизнесаВчера АФК "Система" обнародовала финансовый отчет за первое полугодие 2006 года. Главным итогом этого периода стало увеличение доли нетелекоммуникационных активов в выручке – по сравнению с аналогичным периодом прошлого года она возросла на 8% до 29% ($3,33 млрд). Усиление диверсификации бизнеса "Системы", по мнению аналитиков, хорошая новость для инвесторов. Но в то же время эксперты отмечают, что в бизнесе корпорации все большую роль начинают играть низкоприбыльные предприятия. Финансовые показатели "Системы" за первое полугодие 2006 года в целом не стали сюрпризом для аналитиков. Основу роста доходов (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года они увеличились на 37% – до $4,6 млрд) по-прежнему составляет выручка телекоммуникационных активов "Системы", в первую очередь сотовых "Мобильных телесистем" и альтернативного оператора "Комстар – Объединенные телесистемы". Впрочем, их доля в общих доходах корпорации по сравнению с первыми шестью месяцами 2005 года снизилась – с 89% до 81%. Рост "нетелекоммуникационной" составляющей доходов "Системы" аналитики объясняют ростом доходов ритейлового, страхового и других видов бизнеса "Системы". Также на рост "нетелекоммуникационных" доходов повлияла консолидация в отчетность доходов ($210 млн) греческой компании Intracom (она производит оборудование), 51% которой приобрело IT-подразделение "Системы" Sitronics. В любом случае вчерашний отчет "Системы" произвел положительное впечатление на инвесторов – к закрытию торгов на Лондонской фондовой бирже акции корпорации подорожали на 3,77%. По мнению российских аналитиков, рынку импонирует последовательная диверсификация бизнеса, которую "Система" демонстрирует из квартала в квартал. "'Система' все в меньшей степени воспринимается как телекоммуникационный холдинг,– отмечает аналитик ФК 'Уралсиб' Константин Белов.– В ее бизнесе все большую роль играют нетелекоммуникационные активы, многие из которых в будущем руководство корпорации хочет видеть биржевыми компаниями". В то же время эксперты отметили заметное снижение показателя EBITDA margin (отношение операционной прибыли до уплаты налогов и амортизационных отчислений к выручке). По сравнению с первым полугодием 2005 года она снизилась на 6,4% – до 35,9%. Одной из главных причин такого снижения стало падение EBITDA концерна Sitronics, которая по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уменьшилась почти вдвое. Такое снижение аналитики называют обратной стороной диверсификации бизнеса "Системы" – в нем все большую долю начинают играть предприятия, прибыльность которых ниже, чем у телекоммуникационных активов. "Очевидно, что 'Система' сейчас оказалась в сложном положении,– говорит аналитик МДМ-банка Елена Баженова,– ведь темпы роста телекоммуникационного бизнеса корпорации по объективным причинам замедляются. Поэтому в ее бизнесе играют все большую роль нетелекоммуникационные активы с меньшей прибыльностью". Дальнейшее снижение прибыльности бизнеса корпорации, по мнению госпожи Баженовой, может произвести негативное впечатление на инвесторов: "Особенно это касается Sitronics, публичное размещение акций которого намечено на начало следующего года". Аналитик МДМ-банка отмечает, что негатив мог бы быть сглажен в том случае, если бы "Система" и ее предприятия к этому моменту показали значительный рост выручки. ВАЛЕРИЙ Ъ-КОДАЧИГОВ  КоммерсантЪ |
|