Немцы напечатали рубли. Немецкий государственный банк восстановления экономики KfW выпустил облигации, номинированные в рублях

Kreditanstalt fur Wiederaufbau совместно с государственной немецкой страховой компанией Hermes уже около пяти лет осуществляет финансирование различных программ российских банков среднего уровня.

Ничего уникального в таких программах нет, по подобным схемам работают в России немецкий HypoVereinsbank и еще ряд кредитных организаций. Правда, в отличие от KfW, они пока не заявляли о планах по выпуску рублевых ценных бумаг.

"Рублевый дебют KfW имеет скорее индикативное значение - посмотреть на реакцию инвесторов,- говорит аналитик банка "Зенит" Александр Доткин,- KfW уже выпускал облигации в "экзотических" валютах, например, в турецкой лире. Для западных инвесторов это еще один из инструментов для диверсификации своего портфеля". Причем в случае с Россией переход от "индикативных" эмиссий к "штатным" может произойти достаточно быстро. "Признание рубля как полноправной мировой валюты растет очень быстро. Ситуация с макроэкономикой стабильная, так что со временем таких выпусков будет все больше",- уверен главный экономист Deutsche UFG Ярослав Лисоволик. "Думаю, что такие выпуски не делаются с точки зрения привлечения денег. Это осуществлено в рамках конкретного проекта. Возможно, кому-либо из клиентов KfW понадобились рубли",- считает аналитик ИК "Атон" по долговым инструментам Алексей Булгаков.

KfW предлагает доходность в 6%, но рейтинг у этого учреждения по версии международного рейтингового агентства S&P AAA - выше, чем у самых лучших российских эмитентов. Получается, что вкладывать рубли надежнее сейчас в Германии, чем в России. "Россияне не привыкли работать с такими низкодоходными бумагами, целевая аудитория этого выпуска- иностранные инвесторы",- говорит Александр Доткин. Действительно, российские инвесторы с легкостью смогут купить ГКО-ОФЗ и получить 6,4% годовых. Вариант использования этих бумаг отечественными игроками - диверсификация рисков. "Такой сценарий не исключен, если, например, клиент KfW - российская компания и она захотела открыть в Германии рублевый счет",- отметил аналитик инвестиционного департамента ВТБ 24 Станислав Клещев.

Первым эмитентом облигаций, номинированных в рублях, среди иностранных банков стало норвежское экспортное агентство Eksportfinans. После объявления российским правительством о либерализации валюты Eksportfinans выпустило дебютные рублевые еврооблигации на сумму 1,5 млрд руб. Кстати, у Eksportfinans рейтинг такой же, как у KfW, а размер ставки составляет все те же 6,048%. Норвежцы тогда объяснили свой поступок как пробный шар. "Новая валюта на рынке- это возможность для инвестиции, и мы не хотели ее упустить,- сказал глава Eksportfinans по операциям на рынках капитала Сорен Эльбек,- мы надеемся, что мы дали старт новой тенденции".

На подходе и другие "рублевые" нерезиденты. Недавно немецкий Hypothekenbank in Essen впервые устроил road-show для российских институциональных инвесторов. Пока он предлагает покупать бонды в евро, но может предложить и в рублях. "Мы идем за инвесторами. Если интерес россиян к нашим инструментам окажется достаточным, через несколько лет мы вполне можем поставить вопрос о выпуске рублевых бондов",- заявил председатель правления Hypothekenbank in Essen Хуберт Шульте-Кемпер.

ФЕДОР ЧАЙКА

Деловая газета "Бизнес"