|
|
На фоне аргентинского кризиса и мрачной экономической ситуации в Бразилии облигации развивающихся стран, казалось бы, должны были потерять всякую привлекательность. Однако бумаги этой категории - среди самых доходных инструментов в этом году. А за последнее десятилетие они опередили по привлекательности все остальные объекты для инвестиций. За последние 11,5 года облигации развивающихся стран принесли инвесторам больший доход, чем даже американские ценные бумаги. Индекс облигаций развивающихся стран EMBI, составляемый банком J.P. Morgan, вырос с 1991 г. по конец августа 2002 г. на 340%. Вплотную к нему смог подобраться только Dow Jones, выросший за тот же период на 322%. Рост S&P 500 составил 249% , а корпоративных облигаций США - менее 200%. "Все считают облигации развивающихся стран паршивым объектом для инвестиций, - говорит Том Купер, управляющий портфелем паевого фонда GMO Emerging Country Debt Fund III. - Однако те, кто инвестирует, делают это с дальним прицелом. И в долгосрочной перспективе ты получаешь отдачу за принятый на себя риск". С начала года по 31 августа индекс EMBI вырос на 3,5%. Средний доход паевых фондов США, инвестирующих в облигации развивающихся стран, составил за этот период 1,7% , однако некоторые заработали существенно больше: доход от инвестиций фонда GMO, например, составил 7,8%. Между тем, по данным Lipper (подразделение Reuters, анализирующее работу паевых фондов) , паевые фонды акций понесли в первом полугодии убыток - в среднем 9,81% ; после этого был еще июльский обвал на фондовом рынке, сменившийся в августе некоторой стабилизацией. Причина, по которой EMBI стремительно рос последнее десятилетие, проста: рынок облигаций развивающихся стран, собственно, начал формироваться как раз в начале 1990-х гг. Тогда экономические реформы вывели на мировой рынок капитала Аргентину, страны Юго-Восточной Азии, Россию. "Стартовали с нуля, поэтому и выросли очень сильно, - говорит вице-президент группы "Держава" Александр Ушаков. - В начале 1990-х гг. активы [развивающихся стран] ничего не стоили, затем последовал мощный рост на мировых финансовых рынках, поднявший за собой и бумаги "второго эшелона". По его мнению, в ближайшей перспективе активы развивающихся стран не будут расти такими быстрыми темпами, как раньше. Пока что облигации развивающихся стран остаются одними из самых волатильных ценных бумаг; ликвидность в этом секторе обычно невысока. "В год мы получаем по дефолту, - говорит Купер из GMO. - Не думаю, что это положение вещей изменится". Но по мере того, как развивающиеся страны реформируют экономику, наращивают валютные резервы и экспорт, их ценные бумаги будут становиться менее волатильными и более привлекательным объектом для долгосрочных вложений. Дэвид Ролли, аналитик по облигациям развивающихся стран фонда Loomis Sayle, называет в числе перспективных бумаги Украины, Индонезии и Кот-д'Ивуара. Он также полагает, что со временем аргентинские облигации с успехом вернутся на рынок. "Если отбросить заголовки новостей, [на развивающихся рынках] было гораздо больше удач, чем неудач", - говорит Питер Марбер, президент фонда Trust Company of the Atlantic. Хорошие показатели EMBI в последнее время частично объясняются тем, что в последнее время в отличие от 1997 - 1998 гг. кризис в одной развивающейся стране не перекидывается на другие. В 1998 г. , когда Россия огорошила инвесторов объявлением о дефолте, многие фонды, покупавшие российские бонды на заемные средства, вынуждены были спешно продавать облигации и других стран. С тех пор инвесторы в бумаги развивающихся стран повзрослели - они гораздо меньше пользуются заемным капиталом и гораздо детальнее определяют разницу между странами и регионами. Например, бонды Бразилии в EMBI подешевели на 19% , потому что инвесторы не уверены, что страна сможет обслуживать госдолг в $260 млрд. А тем временем мексиканские облигации, имеющие наибольшую долю в EMBI, выросли на 8% , российская компонента индекса - на 22%.
Источник: Ведомости |
|
