Спор о дивидендах. Минэкономразвития считает РАО ЕЭС слишком щедрым

        Сумма дивидендных выплат РАО ЕЭС определяется в соответствии с дивидендной политикой энергохолдинга. На привилегированные акции по уставу должно направляться 10% чистой прибыли при условии, что на "префы" приходится 25% уставного капитала. А так как привилегированные акции составляют всего 4,81% , то на них "полагается" выплачивать около 1,92% чистой прибыли. Размер дивидендов на обыкновенные акции рассчитывается по следующей формуле: "К1 (этот коэффициент ежегодно устанавливается советом директоров РАО по итогам девяти месяцев отчетного года) умножить на (EBITDA минус проценты и налог на прибыль) " и на поправочный коэффициент, отражающий финансовое состояние РАО ЕЭС (при устойчивом состоянии коэффициент равен 1, при удовлетворительном - 0,7, при неудовлетворительном - 0,4).

        Сотрудник энергохолдинга рассказал "Ведомостям", что годовой отчет энергохолдинга еще не готов. Но на основании итогов девяти месяцев РАО ЕЭС составило прогноз чистой прибыли, подсчитало по формуле размер дивидендов и направило расчеты в правительство. По словам госчиновника, попросившего не упоминать его имени в печати, РАО ЕЭС планирует получить по итогам 2003 г. чистую нераспределенную прибыль в размере 23,935 млрд руб. Из них 2,205 млрд руб. энергохолдинг предлагает направить на дивиденды (503,230 млн руб. - на привилегированные акции и 1,701 855 млрд руб. - на обыкновенные).

        Но государство, владеющее 52,55% акций РАО ЕЭС, может посчитать предложения энергохолдинга излишне щедрыми. Чиновник Минэкономразвития утверждает, что его ведомство будет настаивать на сокращении выплат акционерам. Он отказался сообщить, насколько будут урезаны дивиденды. Чиновник лишь сообщил, что снижение будет "незначительным". Между тем во время весеннего обсуждения бюджетов естественных монополий на нынешний год Минэкономразвития потребовало от менеджмента РАО ЕЭС сократить расходы на дивиденды с 2,6 млрд руб. до 2 млрд руб.

        По итогам 2002 г. менеджмент холдинга предлагал утвердить дивиденды в размере 0,0492 руб. на обыкновенную акцию (2,019 млрд руб. ) и 0,2916 руб. - на привилегированную (605,1 млн руб. ). Но чиновники настояли на сокращении выплат по обыкновенным акциям до 0,0337 руб. (1,383 млрд руб. ).

        Миноритариям ЕЭС России такая позиция государства не нравится. "Это очень маленькая сумма, акционеры вправе ждать от РАО намного больше, - возмущается исполнительный директор Vostok Nafta и член совета директоров энергохолдинга Сеппо Ремес. - Неплохим показателем была бы выплата в виде дивидендов не менее трети чистой прибыли". Директор Prosperity Capital Management Александр Бранис тоже считает, что "потенциал РАО по выплатам акционерам превышает нынешние суммы во много раз".

        Аналитик "Ренессанс Капитала" Хартмут Якоб соглашается с миноритариями, но признает право мажоритарного акционера определять размер дивидендов. О том же говорит и его коллега из Brunswick UBS Федор Трегубенко. "У РАО много инвестиционных проектов, планов зарубежной экспансии, - рассуждает Трегубенко. - Теоретически [чиновники] могут срезать на любую величину, но вряд ли будут опускаться ниже уровня прошлого года. Они обещали рост дивидендов, и будет некрасиво, если опустятся ниже прошлогоднего". Тем не менее Трегубенко отмечает, что инвесторы практически не ориентируются на дивиденды РАО, потому что дивидендная доходность по этим акциям все равно очень низкая (исходя из заявленных прогнозов по обыкновенным акциям - меньше 1% , по "префам" - около 3% ). Поэтому вряд ли невысокие дивиденды негативно скажутся на котировках РАО. Подтвердил это и представитель одного из крупных акционеров энергохолдинга: "Мы их [акции] не ради дивидендов покупали".

Источник: Ведомости