Ломка традиций может произойти на фондовых рынках в 2004 г.

        По данным аналитической компании First Call, прибыль компаний, входящих в индекс Standard & Poor's 500, выросла за IV квартал 2003 г. на 28% , что является "самым высоким показателем в этом экономическом цикле" и наилучшим квартальным значением с 1993 г. Ожидается, что в 2004 г. прибыль вырастет еще на 14%. Но рост прибылей обычно не сулит рынку ничего хорошего. "Многие думают, что большие прибыли компаний подстегивают рынок, но на самом деле фондовые показатели страдают от их финансовых рекордов", - заявляет Сэм Бернс, аналитик исследовательской фирмы Ned Davis Research. По данным Ned Davis, в последние 80 лет индекс S&P 500 показал наибольшие темпы роста (28,5% ), когда прибыль компаний снижалась на 10 - 25% по отношению к предыдущему году (см. график).

        Однако многие эксперты считают, что в этом году многолетняя традиция будет нарушена и рынки продолжат расти. Обычно за новостями о больших прибылях компаний следует повышение процентных ставок, что негативно сказывается на фондовых рынках. "Поэтому инвесторы сокращают вложения и готовятся к новой фазе экономического цикла", - считает Бернс. Но на этот раз повышение ставок может быть отложено. На прошлой неделе председатель ФРС Алан Гринспэн обнадежил инвесторов, заявив, что главный банк США "может позволить себе быть терпеливым [и не поднимать ставки]". После этого курсы акций на американских рынках подскочили, а индекс Dow Jones достиг максимального значения за последние два года и восемь месяцев. "Гринспэн и дальше продолжит внушать [инвесторам] спокойствие. Он не спешит поднимать ставки, пока инфляция низка", - считает Джозеф Лаворна, старший экономист Deutsche Bank в Нью-Йорке.

        Впрочем, еще недавно у инвесторов не было такой уверенности. Когда 29 января ФРС оставила ставки на рекордно низком за последние 45 лет уровне в 1% , Гринспэн опустил столь привычное участникам рынка обещание не повышать их в течение "значительного периода". Тогда рынки отреагировали резким падением, ожидая роста ставок в июне; теперь они ориентируются на сентябрь.

        Обычно ФРС начинает задумываться о повышении ставок, когда прибыли компаний растут два года подряд, увеличивая инфляционные ожидания. Но на прошлой неделе ФРС даже понизила прогнозируемое значение инфляции с 1,25% до 1% , что является наименьшим значением за последние 50 лет. По мнению Бернса, то, что компании получают огромные прибыли на фоне низкой инфляции, является "невероятным стечением обстоятельств". Кроме того, эксперты убеждены, что в действиях Гринспэна есть и политическая составляющая. Рост ставок замедлит рост экономики США, что крайне нежелательно в год президентских выборов.

        Большинство экспертов уверены, что на фоне общего роста рынков будут выделяться крупнейшие компании. По данным Тобиаса Левковича, аналитика Smith Barney, отношение капитализации к прибыли у 25 ведущих компаний, входящих в S&P 500, сейчас находится на самом низком уровне за последние 20 лет. Это делает их акции весьма привлекательными для инвесторов, тем более что они устойчивы к колебаниям конъюнктуры. Левкович считает, что многие паевые фонды скоро начнут скупать акции гигантов рынка, избавляясь от активов высокотехнологичных компаний, которые показали наилучший рост в 2003 г. (WSJ, 14. 02. 2004, Михаил Мирошниченко)

Источник: Ведомости