Ноты привязали к рублю. МДМ-банк придумал, как инвесторам снизить валютные риски

        CLN (credit linked notes) , или кредитные ноты, - один из инструментов привлечения денег на международном рынке. Схема их выпуска такова: компания-заемщик получает кредит западного банка, который непосредственно является эмитентом CLN. Но, в отличие от евробондов, эмиссия выпуска CLN не регистрируется и заемщик не обязан раскрывать большой объем информации. Первые CLN на $25 млн в октябре 2002 г. разместил "Газпром". Сейчас в обращении находится уже несколько аналогичных выпусков: например, CLN АФК "Система" на $100 млн, банка "Русский стандарт" на $30 млн, ОМЗ на $30 млн. Крупнейший выпуск нот, на $300 млн, разместил в декабре 2003 г. инвестбанк "Траст".

        Существуют компании, которые готовы занимать только в рублях, не желая брать на себя валютный риск, поясняет суть предложения начальник управления международного рынка капитала МДМ-банка Андрей Добрынин. С другой стороны, добавляет он, есть нерезиденты, которым нравится рубль, они верят в то, что он продолжит укрепляться по отношению к доллару, но покупать рублевые облигации на внутреннем рынке им мешают жесткие ограничения. "Западным инвесторам нравится рубль, но они не хотят открывать здесь счета, связываться с валютным регулированием", - соглашается сотрудник одного из крупных западных банков, работающих в России.

        МДМ-банк попытался объединить два рынка и помочь заемщикам и инвесторам найти друг друга. На прошлой неделе он разместил дебютный выпуск CLN в рамках программы среднесрочных еврокоммерческих бумаг на $21 млн, или 600 млн руб. "Номинал в рублях не изменится, а при погашении мы заплатим аналог этой суммы в долларах по курсу на дату платежа", - говорит Добрынин. То есть, если рубль за это время укрепится, сумма в долларах вырастет, в противном случае - упадет.

        Российские аналитики предсказывают рублю укрепление. Объединенная финансовая группа прогнозирует к концу года курс доллара на уровне 27,9 руб. , "Ренессанс Капитал" - 27,6 руб. Сейчас он стоит 28,5 руб.

        Старший вице-президент Внешторгбанка Алексей Акиньшин отмечает, что раньше существовали облигации, номинированные в рублях, с доходностью в долларах. Такими, в частности, были облигации Внешторгбанка и "ЛУКОЙЛа". Новая схема, считает Акиньшин, упрощает доступ иностранных инвесторов с валютой на рублевый рынок и дает им возможность оперировать на кредитном рынке, где доходность выше, чем при работе с госбумагами. Президент золотодобывающей компании "Полюс" Евгений Иванов думает, что новый инструмент поможет российским предприятиям увеличить объем привлекаемых средств из-за рубежа без принятия на себя валютного риска.

        Иванов также называет одним из основных преимуществ кредитных нот скорость выпуска этих бумаг. Выпуск облигаций на внутреннем рынке занимает не один месяц: сначала нужно написать проспект эмиссии, потом зарегистрировать его, затем подождать две недели, чтобы начать размещение. По CLN, подчеркивают и Иванов, и сам Добрынин из МДМ, ни проспект эмиссии, ни подпись финконсультанта не нужны, а бумага готовится за одну-две недели.

        CLN, привязанные к рублю, могут заинтересовать верящих в рубль иностранных банкиров, у которых нет российских "дочек" или "забивших" лимиты на Россию, считает сотрудник одного из крупных западных банков. "Чем крепче рубль, тем выше доходность их вложений, - говорит он. - Но если он не оправдает ожиданий, потери кредитора смягчит привлекательная ставка по таким бумагам".

        Впрочем, инвестбанкиры не считают оперативность выпуска нот главным их достоинством. "Если нужна быстрота, можно выпускать рублевые векселя", - говорит один из них. Доходность по CLN, по его мнению, будет на 2 - 3% выше, чем по рублевым бумагам, поскольку они малоликвидны и официально не зарегистрированы. Добрынин же уверяет, что ставки по "рублевым" CLN будут сопоставимы со ставками на внутреннем рынке. Он говорит, что МДМ-банк ведет переговоры с рядом компаний, желающих опробовать новый инструмент, выпустив CLN на $30 - 50 млн. Акиньшин считает, что ноты в первую очередь привлекательны для российских "голубых фишек", которым, с одной стороны, готовы ссужать иностранцы и для которых, с другой стороны, рубль сегодня более привлекательная валюта заимствований, нежели доллар.

Источник: Ведомости